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上市险企1Q22季报综述:市场波动拖累利润表现 财险量质齐升逻辑夯实

2022-05-24 发布于 三元新闻网
福利TV https://www.schb.cc

  利润大幅下滑,偿付能力水平充足。今年一季度资本市场表现不佳,拖累险企投资端权益表现,年化总投资收益率均呈现大幅下滑,同比降幅为0.8-3.9pp,进而导致利润同比大幅减少,其中纯寿险公司影响程度更大,但平安营运利润仍保持稳健增长。偿二代二期工程正式落地实施,新规对资本认定更为严格,调整后的综合偿付能力充足率变动分化,但核心偿付能力充足率均大幅下降,较去年末降幅区间为50-100pp,但仍显著高于50%的监管要求,偿付能力可观。

  人身险:NBV 延续负增长,代理人规模边际企稳。2021 年初由于旧款重疾集中冲量,导致1Q21 呈现高基数效应,今年一季度各大险企通过产品结构调整、渠道布局深化等策略加以应对,整体新单增速上表现分化,但个险渠道普遍承压。由去年重疾向今年增额终身寿险的产品结构切换导致Margin 同比下降,叠加新单增速持续低迷,共同导致NBV 延续负增长态势。代理人降幅边际收窄,队伍产能也呈现一定程度提升,我们认为一季度开门红结束后的队伍规模有望为全年低点,看好后续转型深化下的优质代理人增员进程。

  财产险:车险量质齐升逻辑夯实,COR 小幅改善。财险保费稳健增长,其中车险占比保持相对稳定,但车险增速自4Q21 向上改善以来,呈现逐步抬升态势,量质齐升逻辑夯实,头部险企市占率有望稳步提升,马太效应逐步强化。平安由于疫情影响下的保证险赔付支出上涨,导致COR 同比提升,但整体仍实现较为可观的承保盈利状态;人保与太保赔付率与费用率动态调整,整体同比小幅改善。

  1)寿险负债转型仍在推进,虽代理人产能提升已初显成效,但规模大幅下滑仍传导一定悲观预期,我们认为应持续关注在稳定规模下的产能爬坡,以及保障意识激活后的需求释放;2)车险量质齐升逻辑夯实,非车险增长动能强劲、空间广阔,重申财险配置机遇;3)投资端来看,权益市场展望乐观,投资上限放开更添向上弹性。

  大型险企在市场波动背景下,加速布局养老社区、商业地产等外延扩张,以缓解市场对利差损的悲观预期,同时也有望反哺寿险主业,以期实现医养结合,提升客户粘性与二次开发。

  维持行业看好评级。建议关注财险增长逻辑夯实,市占率提升与COR 改善的龙头财险公司中国财险(02328,未评级);坚定寿险改革,投资回报逐步回暖的中国平安(601318,买入);同时,建议关注发布“长航合伙人”计划打造优质代理人团队的中国太保(601601,未评级);此外,建议关注“分改子”后探寻区域扩张、银保合作推动渠道下沉的友邦保险(01299,未评级)。

  风险提示

  新单销售不及预期,长端利率下行,权益市场波动,股权投资计提减值风险,车险综合改革进展不及预期,政策风险,假设不成立风险。

(文章来源:东方证券)

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